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一、公司亮点

1、中科曙光子公司，实际控制人为中国科学院计算技术研究所。

2、公司浸没相变液冷技术具有超强散热效能、可实现超高密度部署和极低 PUE 特征，提供核心竞争力。

二、测算发行市盈率25.63倍

发行底价：由36元调整为28.8 元

停牌价：43.48元

发行新股： 790万股，拟募集资金2.844亿元，其中17457.15万元用于曙光数据基础设施创新技术（北京）股份有限公司液冷数据中心产品升级及产业化研发项目。建设周期为36 个月。

发行后总股本：7850万股

发行后流通股本：790万股+1832万股=2622万股。

发行后总市值：22.608亿

发行后流通市值：7.55136亿

测算发行市盈率：2021年扣非净利润8820.59万，对应25.63倍。

注册地：北京市海淀区

保荐人：首创证券

控股股东和实际控制人：曙光信息产业（北京）有限公司直接持有公司70%股份。实际控制人为中国科学院计算技术研究所。

三、核心竞争力：浸没相变液冷技术

公司是一家以数据中心高效冷却技术为核心的数据中心基础设施产品供应商，主营业务 为：浸没相变液冷数据中心基础设施产品、冷板液冷数据中心基础设施产品及模块化数据中 心产品的研究、开发、生产及销售，以及围绕上述产品提供系统集成和技术服务。

2020 年，公司被国家工信部授予专精特新“小巨人”称号。2021 年 8 月入选全国仅 656 家的工信部/财政部“建议支持的国家级专精特新‘小巨人’ 企业公示名单（第二批第一年）”。

公司成立于 2002 年，多年专注于数据中心领域，主要产品可以分为浸没相变液 冷数据中心基础设施产品、冷板液冷数据中心基础设施产品以及模块化数据中心 三大类。

近年来，随 着液冷数据中心技术设施商业化进程加快，以及市场需求高涨，液冷数据中心及基 础设施市场规模将保持持续增长。据赛迪顾问预测，中国液冷数据中心市场规模将 由 2019 年的 260.9 亿元增长至 2025 年的 1283.2 亿元，中国液冷数据中心基础设施 市场规模将由 2019 年的 64.7 亿元增长至 2025 年的 245.3 亿元。

报告期内，公司 2019 年度、2020 年度和 2021 年度毛利率分别为 26.29%、39.08%和 40.67%，毛利率水平随着浸没相变液冷技术的成熟逐年提高。

液冷数据中心基础设施产业是典型的技术密集型产业，需要参与者多年的研发技术沉淀 和积极掌握前沿技术，且研发费用相对较高，对企业的经营负担相对较重，因此目前掌握该 项技术的国内企业数量较少，且主要是华为、阿里巴巴、联想、浪潮信息、广东合一、戴尔 中国、维谛技术等非国内上市公司或非上市公司，尚不存在业务与发行人相似的国内上市公 司。鉴于此，行业内的主要竞争对手选择了华为、阿里巴巴、联想、浪潮信息等企业的同时， 也选取了英维克、依米康、佳力图等以提供数据中心空调制冷为主的国内上市公司进行参考比对。

在高密度数据中心领域，公司是国内最早实现冷板式液冷和浸没相变液冷技术大规模商用化部署的公司之一。华为、浪潮目前实现商用的主要以冷板产品为主， 阿里巴巴目前已实现浸没单相液冷产品的部署。因此在高密度数据中心领域，公司的竞争对手主要包括华为、阿里巴巴、浪潮等企业；在低/中低/中高密度数据中心领 域，公司主要可比公司包括英维克、依米康、佳力图等企业。

2020 年，中国电子学会组织召开“面向高功率密 度计算机的高效全浸式液体相变冷却技术”科技成果鉴定会，经由三位院士领衔组 成的专家组鉴定，鉴定意见为“公司浸没液冷技术成果技术水平高，创新性强、居于国际领先水平”。

四、三年一期业绩

1、三年业绩：高增后放缓

2019 年公司浸没相变冷却 G8000 系列 产品首次实现大规模商业应用，推动实现营收 2.92 亿元（+83.23%），2020 和 2021年度，受益于低碳、降 PUE 的产业政策支持以及数据中心行业快速发展，液冷需求高涨，公司实现营业收入 3.35 亿元（+14.96%）、4.08 亿元（+21.52%）。

报告期内，公司净利润分别为 28,198,079.38 元、68,158,884.87 元和 93,719,691.15 元，公司依靠先进的数据中心冷却技术，不断推动公司收入规模和利润保持同步增长。 2017-2021 年归母净利润同比增长速度分别为 408.12%、79.12%、180.92%、141.71%、37.50%，前期高速增长发力后，2021 年增速有所回落。近年来归母净利润保持高速增长主要系浸没相 变液冷数据中心基础设施产品技术先进、性能优越、毛利率高。

收入结构：液冷产品线占据主导，2021 年浸没相变液冷数据中心基础设施产品 收入大幅增长。2021 年公司浸没相变液冷数据中心基础设施产品、冷板液冷数据中 心基础设施产品、模块化数据中心产品分别实现收入 3.33、0.33、0.25 亿元，占总营 收比例为 81.63%、8.09%、6.06%。

2、一期业绩：停滞

2022 年 1-6 月公司实现营业收入 142,730,076.39 元，较上年同期增长 21.42%，主要原因是公司浸没相变液冷数据中心基础设施产品较上年同期增长导致；公司净利润 30,431,260.39 元，较上年同期增长 13.12%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净 利润 25,152,575.42 元，较上年同期减少 0.05%，主要是因为本期收到的计入当期损益的政府补助较上年同期增加导致。

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