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2019年，凡拓数创净利润为5270.18万元，此番以4928.3万元购买房产将花掉该公司近一年净利润

《投资时报》研究员 王雨

作为一家数字创意产品及数字一体化解决方案综合提供商，广州凡拓数字创意科技股份有限公司（下称凡拓数创）承接北京奥运会羽毛球馆图像设计、上海世博会中国馆图像设计、北京大兴国际机场宣传片的经历，足以值得称道。

日前，该公司亦开启了资本市场之路。据悉，其已向监管机构递交招股书，拟于创业板上市。此次IPO，凡拓数创拟募集资金约3.50亿元，其中1.19亿元用于数字创意制作基地项目，1亿元用于补充流动资金。

招股书显示，凡拓数创主营业务由静态数字创意服务、动态数字创意服务、数字展示及系统集成服务等构成。其中，数字展示及系统集成服务业务是其主要收入来源，2017—2019年及2020年上半年（下称报告期）来自该项业务的收入占公司主营业务收入的比重分别为55.50%、58.94%、73.80%、82.97%，呈逐年增长趋势。

不过报告期内，凡拓数创毛利率有所下滑，高额应收账款也使得该公司的现金流并不是很充裕。在此背景下，凡拓数创还花费近一年的净利润在北京购置了房产。

凡拓数创主营业务收入按产品类别划分状况

资料来源：凡拓数创招股书

坏账计提比例高

近年来，凡拓数创业绩走势良好，报告期内分别实现主营业务收入3.10亿元、4.10亿元、5.50亿元和2.40亿元。其经营区域集中在广州、北京、上海、深圳、成都、武汉等地，并以上述地区为中心，对周边的市场形成辐射，从而带动区域市场销售。

随着业务规模扩大，凡拓数创的应收账款规模也随之增加。报告期内，该公司应收账款账面价值分别为1.46亿元、1.96亿元、2.47亿元和2.32亿元，占流动资产的比例分别为38.97%、43.09%、45.52%和44.10%。

招股书显示，2020年及以后，该公司执行了新收入准则，根据会计政策变更，2020年1月1日该公司将2834.06万元应收账款重分类至合同资产，将1460.38万元应收账款重分类至其他非流动资产。如果按照原会计政策，2020年上半年，凡拓数创应收账款占流动资产的比重将达到约52.18%。同时2017年末、2018年末和2019年末，该公司应收账款及合同资产余额占当年营业收入的比例分别为62.52%、63.90%、60.00%。

对于如此大规模的应收账款，凡拓数创在招股书中解释到，公司应收账款及合同资产主要来源于数字展示及系统集成服务和动态数字创意服务。其中，数字展示及系统集成服务业务采取工程项目运作模式，应收账款及合同资产的形成与工程款结算流程以及项目竣工决算进度等因素密切相关。随着公司经营规模扩大，报告期内应收账款余额不断增长。

值得关注的是，凡拓数创坏账计提比例高于同行业公司平均水平。通常来讲，对于1—2年内的应收账款，行业内普遍计提标准为10%，凡拓数创则采取了20%的高标准计提；对于2—3年内的应收账款，行业内公司的计提标准为30%左右，而凡拓数创的计提标准为50%。

可以看出，与业内其他公司相比，凡拓数创按账龄计提坏账比例整体较为谨慎。

凡拓数创坏账计提政策与同行业公司比较情况

资料来源：凡拓数创招股书

毛利率逐年下滑

近年来，凡拓数创营收连年增长，但毛利率却出现下滑趋势。

报告期内，该公司主营业务毛利率分别为41.68%、40.67%、38.78%和36.84%。同招股书中提及，报告期主营业务毛利率下降，主要原因为数字展示及系统集成服务的毛利率相对偏低。

具体来看，凡拓数创数字展示及系统集成服务的毛利率分别为37.04%、34.34%、36.19%和35.03%，静态数字创意服务服务的毛利率分别为45.90%、49.67%、50.41%、50.21%，动态数字创意服务的毛利率分别为49.93%、49.90%、42.72%、41.65。后二者的毛利率均显著高于数字展示及系统集成服务毛利率。招股书中提及，数字展示及系统集成服务毛利率较低主要是由于该业务技术复杂度相对较低。

尽管毛利率有下滑趋势，但凡拓数创的综合毛利率却始终高于同行业公司平均水平。

报告期内，同行业可比公司的综合毛利率平均值分别为33.68%、31.30%、31.66%、28.41%。招股书中，该公司将毛利率存在差异的原因归结于各公司商业模式存在差异。

一般而言，三维效果图、三维高清宣传片、影视动画、数字沙盘、互动技术、多数字多媒体交互系统等数字内容技术含量较高，毛利率相对较高，而配套基础装饰和设备安装的系统集成服务部分毛利率相对较低。因此，若高毛利率业务与低毛利率部分占比结构不同，则将影响公司的毛利率。

凡拓数创综合毛利率与同行业可比公司对比情况

资料来源：凡拓数创招股书

4928.30万购置房产

《投资时报》研究员注意到，伴随主营业务毛利率下滑以及应收账款占比高企，该公司现金流亦变化较大。报告期内，凡拓数创始终存在关联担保借款，同时本次募集资金中，亦有1亿元用于补充流动资金。

数据显示，报告期内，该公司经营活动产生的现金流净额分别为1412.99万元、4007.58万元、3943.47万元、-1991.85万元，投资活动产生的现金流净额分别为-3151.19万元、-2822.98万元、-731.63万元、-338.86万元，现金及现金等价物净增加额分别为3811.70万元、45.42万元、3705.05万元、-3007.60。该公司投资活动净现金流持续净流出，主要表现为购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金较多。

《投资时报》研究员留意到，报告期内，凡拓数创因向北京友泰房地产开发有限公司预付购买房产，支付的楼宇定制的诚意金而出现重大资本性支出。

据了解，凡拓数创购买的房产为北京市通州区台湖镇4-1-02号地块F2公建混合住宅用地地块的国有土地使用权。该地块已于2018年1月19日取得《不动产权证书》，面积约为1.44万平方米。

2018年12月28日，凡拓数创与北京友泰签订《首开万科云创天地项目定制开发意向协议》，就上述地块的定制开发内容进行了详细约定，对该地块的暂估成交总价为4928.30万元，双方约定于2020年12月30日前进行交付。2018年12月31日，凡拓数创已向北京友泰支付占总价比例为20%的诚意金，即985.66万元。招股书提及，该商业地产将用作凡拓数创未来在北京的经营场所。

同时本次IPO中拟募集1.19亿元用于建设数字创意制作基地项目，也提及将在广州市新购置办公场场所，作为数字创意基地以及公司的总部。

而报告期内，凡拓数创的净利润分别为2717.86万元、3584.05万元、5270.18万元、984.21万元，可以看到，此番购置房产将花掉该公司近一年净利润。